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4月多只地方债发行利率超额上浮

⊙卢丹 ○编辑 浦泓毅

4月26日，海南1只规模为15.86亿元的10年期专项债中标利率较下限上浮49bp，这是本月第10只发行利率较下限上浮超过40bp的地方债。4月9日，内蒙古2只专项债上浮幅度首次突破40bp。截至4月26日，已有10只债券出现了发行利率超额上浮。有固收分析师认为，随着地方债由卖方市场逐渐过渡到买方市场，预计未来地方债发行将更加突出发行方资质属性。

4月9日，内蒙古10年期土地储备专项债和收费公路专项债出现发行利率较下限上浮50bp的情况，首次出现上浮超40bp的现象，打破今年地方债上浮利率25bp至40bp的限制，创下今年地方债上浮利率新高。2只专项债的认购倍数分别为3.82和5.72，在全月发行的地方债中属于认购倍数偏低的案例。

此后，黑龙江、吉林、陕西、湖南也出现了地方债发行利率超额上浮的情况。4月15日，黑龙江发行规模为120亿元的10年期一般债，发行利率较下限上浮50bp，全场认购倍数为12.3。4月16日，吉林共发行6只地方政府专项债，其中3只债券发行利率较下限上浮50bp，1只较下限上浮48bp，认购倍数在12倍至16倍之间。4月23日，陕西1只规模为148亿元的10年期一般债发行利率较下限上浮49bp；4月25日，湖南1只规模为9.88亿元的10年期棚改专项债发行利率较下限上浮49bp。

2018年，地方债执行的中标利率多为在同期限国债5日均值上浮40bp。今年1月29日，财政部下调地方债投标下限，区间调整为较招标下限上浮25bp至40bp，此后2月、3月较常见的中标利率为较下限上浮25bp。

国盛证券固收首席分析师刘郁分析认为，内蒙古专项债发行利率超额上浮，原因在于当前地方债一级市场发行整体偏弱，需求端的银行在自身资金预防性需求的压力下，对债券配置趋于谨慎。发行利率超额上浮是供大于求的信号。在此情况下，债务率较高的省份需要付出一定的超额利差，但个别地区的超额上浮不会对地方债整体发行利率造成较大影响。

中信建投固收首席分析师黄文涛认为，各省“资质”差异决定地方债发行利率的分化。随着地方债由卖方市场逐渐过渡到买方市场，预计未来地方债发行更加突出资质属性，各省经济发展水平、政府财力以及显性或隐性债务率水平等指标，或成为地方债最终发行利率与基准差值高低的决定因素。

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